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À retenir :

• Le BTC peine à repasser les 94 000–95 000 $, et le risque de dead cat bounce reste élevé.

• Le STH-SOPR est sous 1 : les investisseurs court terme vendent à perte → momentum baissier confirmé.

• Les ETF Bitcoin spot n’apportent plus de flux entrants : les institutionnels restent en retrait.

• Sur les exchanges spot, la pression de vente (~500 BTC/jour) dépasse largement la demande → le marché reste sous tension.

• Sur les futures, le biais short domine de nouveau : les spéculateurs misent sur une poursuite de la baisse.

• Les revenus des mineurs sont passés sous leur moyenne annualisée → rentabilité fragilisée.

• Pas de signes de capitulation massive des mineurs : malgré une rentabilité en baisse, leurs ventes restent limitées.

• Le contexte global combine : faible demande, investisseurs prudents, et pression persistante côté sell.

Lexique :

1. STH-SOPR (Short-Term Holder Spent Output Profit Ratio) : indicateur mesurant si les investisseurs à court terme vendent leurs BTC en profit (>1) ou en perte (<1).

2. Dead cat bounce : rebond technique trompeur dans un marché baissier, avant une nouvelle chute.

3. ETF Bitcoin Spot : fonds cotés en bourse qui détiennent directement du Bitcoin. Ils reflètent la demande institutionnelle réelle.

4. Exchanges centralisés (CEX) : plateformes comme Binance ou Coinbase où les utilisateurs tradent du BTC. L’analyse des flux permet de suivre la pression d’achat/véritable.

5. Biais short : quand les traders ouvrent majoritairement des positions à la baisse, anticipant une chute du marché.

6. ASICs (Application-Specific Integrated Circuits) : machines spécialisées uniquement conçues pour miner du Bitcoin. Débrancher des ASICs signifie réduire l’activité de minage.

7. Capitulation des mineurs : phase où les mineurs, financièrement sous pression, sont contraints de vendre leurs BTC massivement.

8. Rentabilité du minage : résultat entre les revenus (récompenses + fees) et les coûts (électricité, matériel). Sous la moyenne annualisée → rentabilité en danger.

Alors que le cours du BTC lutte pour reconquérir la zone des 94 000 $ – 95 000 $, les probabilités d’un dead cat bounce restent importantes.

Le ratio STH-SOPR permet de suivre le comportement de dépenses des derniers entrants afin de jauger la force du momentum à court terme.

Au-dessus de 1, les investisseurs à court terme réalisent des profits, dans un contexte optimiste et haussier ; En deçà de 1, les investisseurs à court terme réalisent des pertes, dans un contexte pessimiste et baissier.

Depuis nos observations de la semaine passée, cet indicateur s’est maintenu sous 1 : le momentum à court terme reste baissier et les investisseurs à court terme sont incapables de sortir la tête de l’eau.

Du côté des ETF BTC spot, les flux entrants de fin novembre et début décembre sont presque nuls : les acheteurs institutionnels hésitent à s’exposer de nouveau au Bitcoin.

Pour le moment, on ne peut pas attendre des ETF qu’ils stimulent sérieusement un rebond du BTC. Il faudra un sursaut haussier pour espérer attirer les institutionnels de nouveau.

Sur les exchanges centralisés spot, la pression de vente s’exprime de nouveau de manière modérée, à raison de 500 BTC par jour.

Actuellement, la pression de demande sur les exchanges centralisés spot semble largement insuffisante pour sortir le BTC de sa tendance baissière.

Sur les marchés futures de Bybit et Binance, le constat est similaire, avec une nouvelle prédominance du biais short.

Les spéculateurs semblent hésitants mais s’orientent visiblement vers l’ouverture de nouveaux ordres short, alors que la volatilité met à mal les positions à fort effet de levier dans les deux sens.

Afin d’estimer la rentabilité globale des mineurs, nous pouvons comparer leurs revenus totaux quotidiens en dollars (en orange) et leur moyenne annualisée (en bleu), qui sert de référence à long terme.

• Lorsque les revenus quotidiens sont supérieurs à la moyenne annualisée, la rentabilité des mineurs est considérée comme soutenable ;

• Lorsque les revenus quotidiens sont inférieurs à la moyenne annualisée, elle est considérée comme insoutenable.

Au cours du mois de novembre, les revenus quotidiens ont chuté sous la barre des 48 millions de dollars par jour, indiquant une dégradation de la rentabilité de l’activité de minage.

C’est typiquement durant ces périodes que les mineurs réduisent leurs activités, débranchent des ASICs et peuvent en venir à liquider des BTC dans les cas les plus extrêmes.

Les flux de BTC transférés des mineurs vers les exchanges permettent également de suivre leur comportement de dépense, resté plutôt modéré en 2025.

À l’exception de quelques pics ressemblant à des prises de profit, les mineurs ne semblent pas avoir liquidé une part significative de leurs avoirs.

Cela suggère que les conditions économiques et opérationnelles actuelles ne sont pas suffisamment dégradées pour provoquer une capitulation à grande échelle des mineurs.