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À retenir :

• Le BTC reste en tendance baissière depuis la perte du prix réalisé des STH fin février.

• Rejet confirmé début mars, transformant ce niveau en résistance : de nombreux investisseurs sont désormais en perte latente.

• Tentative de rebond mi-mars avortée, accentuant la pression vendeuse dans un contexte macro tendu.

• Le STH-SOPR reste sous 1 : chaque hausse est vendue, signe d’un marché encore dominé par la prise de perte.

• Demande spot toujours très faible : les rebonds sont alimentés par les futures, fragilisant la structure du marché.

• Nouvelle vague de liquidations long, conséquence directe du manque de soutien par des achats spot réels.

• Ralentissement net des entrées de capitaux depuis décembre 2024, ne permettant pas de soutenir les prix.

• Les ETF, autrefois moteurs de la demande, montrent désormais des flux vendeurs, renforçant la pression baissière.

• Pas de reprise haussière durable possible tant que l’équilibre reste penché en faveur de l’offre.

Lexique :

• STH (Short-Term Holders) → Détenteurs de Bitcoin depuis moins de 155 jours. Ce groupe est souvent plus sensible aux fluctuations de prix.
• Prix réalisé (Realized Price) → Prix moyen auquel les BTC ont été achetés. Il sert de référence pour évaluer si le marché est en gain ou en perte.
• STH-SOPR (Spent Output Profit Ratio) → Indicateur qui mesure si les BTC récemment dépensés l’ont été à profit (>1) ou à perte (<1). Un STH-SOPR < 1 indique une dominance de la vente à perte.
• Zone de polarité → Niveau technique qui, une fois franchi, change de rôle : support devenu résistance (ou inversement). Crucial pour l’évolution du prix.
• Demande spot → Achats réels et immédiats de BTC (à l’opposé des produits dérivés comme les futures). Une demande spot faible signifie un manque de conviction sur le marché.
• Contrats futures → Produits dérivés permettant de spéculer sur le prix futur du BTC sans le posséder. Une dominance de cette demande peut rendre les mouvements haussiers fragiles.
• Liquidations long → Lorsque les positions acheteuses (longs) sont automatiquement clôturées car le prix chute trop fort. Cela accentue la baisse du marché.

Suite à la perte du prix réalisé des STH fin février, le cours du BTC a conservé sa dynamique baissière en enregistrant plusieurs signaux de dégradation consécutifs :

• Le rejet du prix réalisé des STH en début mars, transformant ce niveau en zone de résistance et ancrant la structure à court terme du marché dans un contexte de baisse, avec de nombreux investisseurs en perte latente.

• La perte répétée du prix réalisé sur 7 jours, avortant la tentative de reprise haussière de la mi-mars et précipitant une nouvelle jambe baissière, alimentée par un climat macroéconomique particulièrement tendu.

Avec un tel contexte, aucun signe de rétablissement n’est visible, rendant difficilement envisageable une reprise haussière viable pour le moment.

Le STH-SOPR se maintient sous 1, un comportement de prise de perte dominant le marché depuis février.

Les récents rebonds de cet indicateur sous 1 signalent que chaque hausse reste vendue par les investisseurs à court terme, qui tentent de limiter les pots cassés et diminuer leur risque plutôt que d’accentuer leurs achats.

Tant que cette zone de polarité n’est pas franchie par le haut et conservée, aucune impulsion haussière ne fournira d’espoir viable pour la tendance à court terme.

Les dynamiques de demande sur les marchés spot / futures sont identiques aux semaines passées, avec une demande spot très faible.

Les derniers rebonds haussiers ont été accompagnés par l’ouverture de nombreuses positions long, fragilisant la structure du marché et donnant aux vendeurs l’opportunité de conserver l’ascendant.

Après l’épuisement de la pression de vente issue des contrats futures observées au cours des semaines passées, puis une tentative de reprise échouée, le marché a une nouvelle cascade de liquidations long, comme nous l’évoquions la semaine passée.

Un tel contexte n’est pas propice à une reprise haussière viable, qui DOIT être alimentée par une demande spot soutenue.

Si la pression vendeuse s’intensifie de nouveau, les forces côté achat sont toujours limitées, voire inexistantes.

Le graphique ci-dessous représente la variation nette de la capitalisation du BTC, qui sert de jauge pour mesurer les entrées de capitaux (valeurs positives) et les entrées (valeurs négatives).

Si aucune sortie de capitaux notable n’est visible depuis 2024, il est possible de distinguer des périodes d’accélération et de ralentissement des entrées de capitaux, qui rythment les phases d’expansion et de contraction du cours du BTC.

Depuis décembre 2024, les entrées de capitaux ralentissent nettement, ne permettant pas au prix de se maintenir haut face à une pression de vente croissante.

Les ETF, qui ont constitué une source de demande spot majeure en début et fin 2024, ont suscité une demande faible, voire même une dominance des ventes, depuis le lancement de l’année 2025.

Ce changement de régime fournit une autre explication de l’absence de demande spot qui paralyse le marché depuis plusieurs mois.

Tant que l’équilibre offre / demande penchera en faveur de l’offre, la structure du marché n’offrira aucune chance de reprise viable pour l’évolution des prix à court terme.